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事项9月财政收入同比2%，前值4%；9月财政支出同比11.7%，前值3.3%;1-9月政府性基金收入同比28%，前值31.5%。
主要观点9月财政收入同比增长2%，而支出增速回升至11.7%。收入增速的快速下行归因于三个方面：（1）减税降费效应的持续显现，尤其是增值税减税的推进；（2）名义需求的回落，包括消费增速的放缓，主要体现在汽车零售增速快速下行并带动车辆购置税的走低；（3）土地和房地产市场的降温。财政支出增速的大幅回升，除了基数偏低的因素，主要是前期支出节奏偏慢后的调整和“纠偏”。但我们认为，年财政减收增支矛盾并不明显，其压力将更多体现在年。年预算收入增长目标6.1%，意味着四季度仅需实现-2.84%的收入增速即可完成全年预算目标。而年财政减收压力将显著大于年，一方面，财政超收的甩尾效应年要明显减弱；而经济下行压力和逆周期调节下的减税降费诉求都将显著强于18年。在地方政府隐性债务的约束下，年财政政策的积极空间将主要依赖于显性债务的发力，即预算赤字率和地方专项债规模的扩大。具体观点如下：
供需放缓叠加减税降费效应的持续显现，财政收入延续下行。9月财政收入增速进一步回落至2%，较前值下滑2个百分点。其中，9月税收收入单月同比增长6%，增速较8月小幅回落0.7个百分点；非税收入同比下降10.9%，降幅较8月加快0.8个百分点。税收收入中，增值税收入增速由正转负，同比下降1.2%，较8月大幅回落3.3个百分点；企业所得税增速虽较前值略有回升，但仅实现了0.3%的低增。个人所得税、消费税和车辆购置税增速均有所放缓，分别较前值回落5.2、2.8和9.3个百分点。土地和地产相关税收保持降温的态势，契税同比较前值回升8.5个百分点至32.9%主要是由于低基数的原因，土地增值税同比增速较8月回落12.9个百分点，城镇土地使用税和耕地占用税同比分别为-6.9%和-31.8%。9月财政收入的低增主要归因于三个方面：（1）减税降费效应的持续显现，尤其是增值税减税的推进；（2）名义需求的回落，包括消费增速的放缓，主要体现在汽车零售增速快速下行并带动车辆购置税的走低；（3）土地和房地产市场的降温。
财政收入的走低，其真正影响在年而非年。受减税降费落地、年财政超收甩尾效应消退、价格和供需走弱的多重影响，财政收入增速虽自5、6月以来持续大幅回落，但年财政超收带来的财政收入在年初的高增，保证了年全年财政收入实现预算目标是大概率事件。年预算收入增长目标6.1%，1-9月全国财政收入同比增长8.7%，意味着四季度仅需实现-2.84%的收入增速即可完成全年预算目标。年财政面临的减收增支矛盾将显著加大。19年财政收入减收压力可以预见：18年财政即使超收其规模将远远低于年，经济下行边际加快，逆周期调节下减税降费的继续推进。在地方政府隐性债务的约束下，年财政政策的积极空间将主要依赖于显性债务的发力，即预算赤字率和地方专项债规模的扩大。
财政支出大幅提速，是前期支出节奏偏慢后的调整和“纠偏”。9月财政支出同比增长11.7%，增速较8月大幅回升，一方面跟去年基数偏低有关，另一方面则是前期支出节奏偏慢后的调整和“纠偏”。使用财政收入累计值和财政支出的累计值表征实际赤字规模的使用节奏，9月财政支出和赤字使用节奏明显加快。从构成来看，民生和基建相关支出增速均有所加快。教育、社会保障和就业、医疗卫生支出分别较8月回升7.3、10.3和6.3个百分点。基建相关支出回升更显著，城乡社区事务、农林水、交通运输支出分别较8月加快5、29和34.8个百分点。
土地市场继续降温，政府性基金收入将延续回落。1-9月政府性基金收入同比增长28%，增速较前值回落3.5个百分点；其中，土地出让收入同比增长32.1%，1-8月为同比增长36.4%，累计增速回落4.3个百分点。从大中城市来看，土地成交溢价率已经快速降至低位水平，土地出让面积还处于快速下行的通道中。后续随着棚改货币化和三四线城市地产销售的进一步降温，土地出让和地方政府性基金收入都将延续回落趋势。
具体内容详见华创证券研究所10月19日发布的报告《9月财政数据点评：预计年财政减收增支压力将显著加大》。
华创宏观年重点报告合集1
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美国精英阶层如何看待中美关系--华创宏观高端午餐会纪要
华创证券钓鱼台会议第10期：中美关系展望
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一次精细化的政治局会议--7月31日中央政治局会议点评
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减税降费路在何方？--华创宏观·穿越迷雾系列七
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关税对通胀影响有限——基于双模型估算——穿越迷雾系列六亿关税清单全梳理，哪些商品美国难以找到替代？--华创宏观·穿越迷雾系列五寻找基建的空间--华穿越迷雾系列四美国输入型通胀知多少？对加息节奏与期限溢价的影响--穿越迷雾系列三
超越新冷战基于美俄博弈历史视角--穿越迷雾系列二
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高频跟踪之全球央行双周志
低通胀与攀升的全球债务：只是一个巧合？--全球央行双周志第13期
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后全球化与特朗普贸易战的反思--全球央行双周志第9期
金融周期与通胀夹击下的货币政策将走向何方？--全球央行双周志第8期
“金发女孩经济”将如何退出？-全球央行双周志第7期
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英国财政空间还剩多少？--全球央行双周志第4期
12
高频跟踪之中国信贷官调查系列
年信贷利率将加速上行--年1季度银行信贷官调查
中西部城商行隐现资产荒--年2季度银行信贷官调查
信贷需求趋降，利率上行减速--年3季度银行信贷官调查
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